华泰期货中央银行日报20221110：通胀温和，货币宽松基调延续

策略简短

短期而言，不同于国外，国外财政赤字较为好斗，承托国外央行延续强劲不合理的货币制度政策基调，降准降息数度可期；年末初货币制度增值；大回笼属于于是以常系统设计，货币制度增值始终强劲偏松，也就是说贷款面很难小规模拉大，提议期债延续谨慎偏多的立场。

核心看法

■ 市场需求分析

汇率市场需求，主要期内外债汇率1y、3y、5y、7y和10y分列1.81%、2.31%、2.49%、2.71%和2.69%，主要期内外债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分列89bp、38bp、20bp、90bp和39bp,外债汇率上行线为主,外债利差某种程度拉大。主要期内国开债汇率1y、3y、5y、7y和10y分列1.95%、2.37%、2.62%、2.82%和2.81%，主要期内国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分列86bp、44bp、20bp、87bp和45bp,国开债汇率上行线为主,国开债利差某种程度拉大。

贷款市场需求，主要期内回购汇率1d、7d、14d、21d和1m分列1.91%、1.97%、1.96%、1.88%和1.96%，主要期内回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分列5bp、-1bp、0bp、-3bp和-10bp,回购汇率上行线为主,回购利差某种程度拉大。主要期内拆借汇率1d、7d、14d、1m和3m分列1.81%、1.86%、1.8%、1.7%和1.81%，主要期内拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分列0bp、-5bp、1bp、-11bp和-16bp,拆借汇率上行线为主,拆借利差某种程度拉大。

期债市场需求，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分列0.0%、0.01%和0.01%，期债瞬时为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分列-0.06元、-0.04元和-0.05元，期货所谓利差拉大；TS、TF和T主力合约的；大基差对数分列0.1269元、0.1128元和0.1785元,；大基差多为于是以。

■ 重点这两项

从狭义生产成本亦然，贷款汇率上升，货币制度；大增值增加，反映生产成本趋紧的背景下，央行分心货币制度。从习惯上生产成本亦然，最近的投资者这两项多数上行线，同业功利主义转紧。从持仓亦然，前5大议席；大多持仓倾向上行线，反映期债的做多意识在逼近。从债市杠杆亦然，债市杠杆率攀升，做多现券的意识在逼近。从债对股的同类产品亦然，债对股的同类产品降低。

■ 策略提议

昨日期债瞬时收红，贷款面略紧组成一定阻碍，但影响程度可控。消息面上，10年末财政赤字数据确认，10年末CPI累计2.1%，短期内2.4%，前值2.8%，环比上涨0.1%，不仅很低短期内和前值，且暂时中止年内上升近年来，首次总体上升，最新后市，国外财政赤字保持好斗状态，猪价上行线天数仍在对CPI形成承托，但疫情反复对于服务业的首当其冲年内难有减缓之势。10年末PPI累计-1.3%,短期内-1.50%,前值0.90%，环比上涨0.2%，少于短期内，总体很低前值，且为2021年1年末以来首次转负。考虑到美元上升受阻，全球大宗商品望迎来阶段回击，对国外PPI回击组成一定承托。

海外方面，美债汇率瞬时为主，2/10年美债溢价变化多端稍微延续在50bp附近，经济衰退短期内始终较佳。货币政策11年末议息开会草案中数度加息75bp，政客加息延续承托美债汇率回击延续。不过，中美货币制度政策小规模分化，中美利差变化多端很难对国外不合理货币制度政策导致更大影响，我们无需担忧货币政策加息对国外债券市场需求的首当其冲。

短期而言，不同于国外，国外财政赤字较为好斗，承托国外央行延续强劲不合理的货币制度政策基调，降准降息数度可期；年末初货币制度增值；大回笼属于于是以常系统设计，货币制度增值始终强劲偏松，也就是说贷款面很难小规模拉大，提议期债延续谨慎偏多的立场。

■ 风险

经济微短期内；生产成本拉大。

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