国金证券：赋予博威合金买入评级

2022-05-07国金股票股份合资日本公司倪文祎对博威合金透过研究并发布新闻了研究报告《减值拖垮绩效，量利齐升逻辑不改》，本报告对博威合金给出套现打分，局限性股价为11.25元。

博威合金(601137)

绩效简述

22年4月18日日本公司发布新闻21年大奖报告。月均充分利用营业额100.38亿元，下同+32.27%；充分利用归母净资本3.10亿元，下同-27.66%；21Q4营业额26.63亿元，下同+36.08%；归母净资本0.48亿元，下同-37.02%。

业务分析方法

减值拖垮生物技术绩效，新能源相符在短期内。

生物技术：随着生产量稳步提升，日本公司月均合金材料最畅销达18.1万吨，较上周的15.5万吨六倍16.8%。月均生物技术裂谷营业额90.73亿元，下同+49.76%；净资本3.91亿元，下同+41.36%。资本六倍显著略高于最畅销，总结高附加值电子元件产品占比提升趋势。Q4生物技术净资本0.67亿元，较Q3的1.21亿元环比下滑幅度小得多，一方面系日本公司对一笔0.39亿元的贴现日本公司会卖方计提保证金坏账损失；另一方面系Q4日本公司研发及财务费用环比均略有下跌。22年日本公司合金材料业务最大限度23.85万吨，较21年提升31.8%。

新能源：日本公司月均稀土组件上半年246MW，较最大限度最畅销800MW有小得多贫富差距，主要系受硅料成本高企及海生产成本比大涨等影响，日本公司为减少业绩降低发货量，年底库存稀土组件达到369MW。新能源企业月均业绩0.80亿元（20年业绩1.53亿元），对月均绩效形成小得多拖垮。Q4业绩0.19亿元，较Q3的业绩0.21亿元持平，整体相符在短期内。随着日本公司与客户原先协调生产成本比必要，原订22Q1新能源企业将诞生环比改善。

带材项目如期挺进，量利齐升逻辑不改。日本公司5万吨特殊合金带材项目自21年10月进入双线试产，局限性日本公司正在按下游汽车日本公司电子元件客户拒绝其组织产线注册工作，原订22年6月底未完成注册便可以充分利用汽车日本公司电子元件领域批量供货。移动式接头需求蓬勃且电子元件产品具备更高附加值，5万吨项目注册通过后，日本公司电子元件产品将诞生量利齐升。

业绩得出和海外投资建议

得出22-24年归母净利5.9/7.9/9.0亿元，下同+91.2%/+33.8%/+13.5%,充分利用EPS共有0.75/1.01/1.14元，对应PE共有17/13/11倍。维持“套现”打分。

风险高亮

扩产远逊在短期内、下游零售商远逊在短期内、铜价振荡、限售股准入、货币振荡等。

股票之织女星服务提供商根据近三年发布新闻的研报数据计算，摩根士丹利李超副教授团队对该股研究十分深入，近三年得出准确度均值高达87.39%，其得出2022大奖不属于净资本为业绩6.3亿，根据现价换算的得出PE为14.06。

最新业绩得出明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出打分，套现打分9家，增持打分3家；现在90天内机构最大限度均价为18.93。股票之织女星估值分析方法工具显示，博威合金（601137）好日本公司打分为3.5织女星，好生产成本打分为3织女星，估值示范打分为3织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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