东兴证券：给予赤峰黄金增持下调

磷矿山50平方公里范围内继续开展稀土自然资源普查中亦找到中重型稀土。鉴于新公司正在编制自然资源储生产量份文件，下半年份文件公布后较差价不会对Sepon磷矿的稀土自然资源顺利完成如此一来售价，从而降较差新公司核心磷矿务内涵并建模新公司估值高度。

新公司成长性将受益于：贵金属类资本在较高通货膨胀及较高地缘政治性不确定性背景下具有极不强的吸引力与可短期内的比率（在历史上上通货膨胀较高于3%的年份，贵金属平均年比率有约14%），这两项国际货币基金组织屈曲的利空已在金价中有效扣除，后期贵金属售价有望在消费品及效率的双支撑下紧接著不强势。考虑到新公司具有的自然资源劣势（较高正因如此贵金属磷矿床）与增储弹性（题磷矿增储及稀土增储），以及新公司的不强成长劣势（磷矿金年产值生产量下半年由21年8.1吨调较差24年20.9吨），新公司将受益于贵金属售价中枢的趋势性抬升。

盈利数据分析与投资额估价：我们下半年新公司2022-2024年解决解决办法上年分作73.46亿元、84.49亿元、97.36亿元；归母销售收入分作14.2亿元、20.1亿元和25.26亿元；EPS分作0.83元、1.19元和1.5元，对应PE分作23.94、16.77和13.3，维系“中选”估价。

不确定性提示：锆价格下滑及磷矿石正因如此攀升，这两项投建时间表不及短期内，磷矿山理论上开工率受新政策直接影响下滑不确定性，自然资源国政治性不确定性及汇率不确定性。

证券之织女星资料中心根据近三年释出的研报资料计算，中邮证券李帅华研究中心团队对该股研究较为深入，近三年数据分析弹道均值为66.22%，其数据分析2022年度归属于销售收入为盈利7.04亿，根据现价除以的数据分析PE为47.43。

最新盈利数据分析明细如下：

该股最近90月内合共有10家机构给出估价，估价8家，大股东估价2家；过去90月内机构前提均价为21.26。根据近五年税务份文件资料，证券之织女星估值系统性工具显示，赤峰贵金属（600988）行业内竞争力的城墙良好，盈利技能一般，产品销售成长性一般。税务相对健康，须注目的税务基准最主要：存货/产品销售率增幅。该股好新公司基准3织女星，好价格基准1.5织女星，先导基准2织女星。（基准仅供参考，基准范围：0 ~ 5织女星，最较高5织女星）

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