国泰君安：维持周大福(01929)“增持”下调 目标价27港元

国泰君安发布报告引述，维持超级市场(01929)“会德丰”打分，下半年2023-25财政年度归母业绩为66.6/90.3/113.62亿港元，目标价27港元。该行认为，一些公司最具国潮奢侈品吸引力，金漆钻“爱情四美”开启新一轮厂商周期。还着重单的店模型提高可靠性，2024财政年度下半年大幅度提高可靠性加盟商方法学。受益消费转变，行业与的单直觉共振，一些公司盈利端下半年；也预计释放。

国泰君安主要论述如下：

最具国潮奢侈品吸引力，金漆钻“爱情四美”开启新一轮厂商周期。

①在各服装品牌售价内卷的背景下，一些公司不打售价战，以PPTV厂商金漆钻“爱情四美”更有客户，虽然短期资料略有影响，但该行认为长期看对转变成服装品牌战略性更为其所。②据调研，该行认为金漆钻的成长空间远；也消费市场预计，下半年复制发扬系列古法金放量节奏、开启新一轮厂商周期。目前早期铺货的经营者门的店销售迈过0到1的验证收尾，依托一些公司成熟的门的店诱因网络，铺货放量可期，且该其所盈利率较高，消费市场存在较小认知差，是一些公司下一轮股价弹性的极为重要同类型。

着重单的店模型提高可靠性，诱因相互竞争格局其所向好。

一些公司通过：①受到限制终端折扣、为统一省内单价，大部分大幅度提高标签价，加盟商端门的店盈利率获得快速提高可靠性，逐步与内资钟表服装品牌从新;②依托金漆钻等新其所推出放量，大幅度提高漆嵌占多数比，坚实单的店模型过后提高可靠性，激发加盟商公交系统积极性;③寄售的系统在持续性不确定下显现独特优异性，增加加盟商经营风险，减弱加盟商的服装品牌胶状。2024财政年度，一些公司下半年大幅度提高可靠性加盟商方法学，大幅度提高单的店公交系统可靠性，坚实收尾性该公司稳妥发展，诱因质量提高可靠性可期，相互竞争格局其所向好。

受益消费转变，行业与的单直觉共振。

黄金钟表作为中所高科技可唯消费类，消费信心恢复高额储蓄释放，恢复节奏快于预计;且以线下为主要业态，充分受益疫后线下客流修复，修复弹性大。从诱因、门的店结构与经营杠杆三维度看，超级市场合乎充分的短期恢复弹性，收尾性依托新其所加速放量及单价折扣策略提高可靠性，盈利端下半年；也预计释放，服装品牌溢价助力净值提振。

风险提示：周边地区消费力不振，爱情四美放量、拓的店速度不及预计等。

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