“什么都不如信逾”的君实，怎么就把市值给反超了？

幻灯片来源：和西方IC

经观大健康 张昊/文 先却说却说泽被和君实的现状。

它们在去年的营收分别是42.6亿元和40.25亿元，泽被略平一筹。两家也都在商业化上验证了两条路径，卖解毒赚钱和卖授权赚钱，在这一批国内创新解毒Corporation里头，算是走得靠前的。

在最受追捧的核心新产品——PD-1上，君实因为去年比较还好，跟本来的携手方阿斯利康“离婚”，自己重新搭建经销团队，引发经销总收入只有4.1亿元。泽被则载入28亿元总收入，再平。两家Corporation都因PD-1一步登天，泽被现阶段能排在第一两大阵营，第五个获批证券交易所的康方生物，3个月卖出了时是2亿元，品质毕竟已经时是过了君实。

在研输水不好辨别，君实的自研输水数千分之泽被，但泽被在携手生产模式上走得越来越越来越快，与罗氏等Corporation都有携手，也布局了像CAR-T等越来越多的领域。且君实看过来都只也在“追随”这种一般来说节省教育资源的携手生产路径。

还有一个关键性的财务数据。截止到2021年底，泽被的现金等价物为83.77亿元，流动资产共约115.5亿元，而君实的现金等价物为35.04亿元，流动资产共约58.31亿元。泽被又平。

但就在自觉，君实的总市倍数时是过500亿港元，泽被则不久前时是过300亿港元。且君实是逆转了赢，一年前，两家分别创造了成交量近代新高，泽被1569亿港元，君实885.6亿港元。

人口为129人奇怪的，似乎什么都比君实好的泽被，偏偏被反时是了？

一个资深媒体采访却说，泽被过去一年接连“失守”。PD-1可追溯进社会保障，有极好的老虎队绝对优势，却没人有人拉开距离，且在美证券交易所核发被否，身后好牌没人打好。君实虽然也再加，但利空出尽，反弹自由空间越来越大。

这听过来人口为129人荒谬的，但从确实侧重来讲，的确是最直接的刻画。雪球上不少高盛却说，“泽被是被市场抗拒了”。

这也是副标题里头写道的问题最有意思的点，表面会上看，君实并不是来作得多好。而是两家Corporation都处在下行地下通道，泽被“多来作多扯”，急跌了越来越多。

关于期望，唯一的变量是新冠。君实算是国内新冠抑制剂输水最全的Corporation之一，已经乡民的是新冠中和抗体，且通过跟礼来授权携手，已经拿到了33.41亿元的总收入。

兜里头藏的王牌是新冠口服特效解毒，君实不久前披露了进展，该抑制剂迈入国际多区域内的III期化疗阶段。4月中旬，中国化疗注册区域内发布的元数据显示，君实在上海入组了480唯患儿，选择了与辉瑞新冠口服解毒来作头势不两立次测试。从这个侧重来看，君实义统心十足。

至少本年度以来，曲为新冠口服解毒术语的Corporation，成交量都上涨不少。以开拓解毒业为唯，本年度的成交量高点比年初时涨了四倍不出，现在虽大幅度回落，也还是有一倍以上的涨幅。

辉瑞预判它的新冠口服解毒新产品在本年度的市场规模将时是过220亿美元。辉瑞现阶段在国内市场上还没人有人应有采购，的确存有很大的市场自由空间。君实是有机会的，但有多大，现阶段没人有人机构去预报。只是有大型企业香港市民称，基于奥密克戎的特征，新冠口服解毒在国内的经销额保守估计差不多百亿元级别。不过，该抑制剂可追溯也得是下半年证券交易所，按照一些大型企业香港市民的预报，一月销量就该下行了。

这个该怎么去评估，这款解毒前提能撑得住总市倍数？制解毒自媒体“瞪羚社”直接追问，“新冠解毒输水倍数600亿？”

一个名叫“打猎狐狼”的自媒体创作者在篇名里头来作了一个引人注意乐观的计算。如果君实的新产品大幅度提高辉瑞三分之一的市场占有率，每年也有150亿到200亿美元的经销额，相当于营收下降20倍以上，成交量可能会上涨10倍。

他实际上用了出扯的数据，换成准确的，结果直到现在惊人，营收下降10倍以上。

聊到这里头，这个问题的答案推敲就得归结到禅学了。高盛来一次“一键三老千”吧，既老千君实能把新冠口服解毒来作出来，又老千早先疫情情形还能让它卖到一个理想的倍数，还得老千高盛真得会为此买单。

当然，在雪球上力人口为129人君实的高盛很多。在他们看来，君实的生产路线很踏实，是无论如何在“来作解毒”，而泽被只是在“卖解毒（越来越多是与别的企业携手）”。至于新冠口服解毒，只是一个结果罢了。

这直到现在只能交给时间和市场去验证，就像不能草率地把君实的反时是归结到走了新冠的“捷径”一样。新冠很复杂，解毒越来越复杂。一款解毒只能十年十亿美金，这就如同IT大型企业的米勒断定，谁都逃不脱。