中信证券：5G时代增长逻辑重构 长期配置重要性凸显

中国建设银行发布研究报告指出，看好电信公司金龙的ROE和本金大幅提高，而意味着估值处于底部区域，长期配置实用价值凸显。财政政策反对、零售业网际网路扩展到将推广电信公司支出增长，而投资回报周期拉长、天津大学提供者则变小电信公司的企业开支负面影响，行业工业产值再一持续改善，交易成本和本金再一持续大幅提高。在支出故又称，行业的“广深铁路降费”财政政策不了了之，进入“高品质其发展”的十四五阶段性，ARPU值再一必要上扬。电信公司的电子商务、IDC、云故又称等原先兴企业再一持续快速扩展到，将导致原先的增长热能和实用价值重估机会。

中国建设银行主要观点如下：

原先财政政策：上层之轮转向，行业青色换原先。

1)我国5G渗透率快速大幅提高，电信公司支出工业产值上扬。截止2021年11同月，三大电信公司漂移使用者数达到16.46亿户，5GVIP使用者数达到7.03亿户，5GVIP使用者渗透率达到42.7%。2020Q1-2021Q3，我国电信企业支出工业产值则有1.8%、4.3%、3.4%、4.7%、6.4%、10.9%、7.6%，工业产值持续上扬。2)财政政策不再凸显“广深铁路降费”，更加看重电信公司高品质其发展。2021年11同月，工信部发布《“十四五”信息通信行业其发展工程工程建设》，鼓励电信公司研发创原先、其发展5G零售业网际网路。2021年12同月，中央企业负责人会议凸显国资央企在2022年“两利四率”要努力做到“两增一控三提高”。我们认为，电信公司的ARPU大幅提高和营业额工业产值改善再一延续。

原先格局：金龙美国公司从使用者争夺趋向天津大学提供者，从竞争性趋向竞合。

过去对电信公司的考选侧重于使用者数和市场份额，依赖于一定程度的过度竞争性。我们认为，显现出着漂移网络使用者体量接近趋于饱和、国有企业对电信公司考选的变化，电信公司的竞争性缓和，而天津大学提供者则为电信公司提供重要的合作伙伴系统化，电信公司将趋向竞争性与合作伙伴并举，将从“使用者增长”涡轮趋向“ARPU增长”涡轮。

原先周期：投资回报周期拉长，预料交易成本和本金大幅提高。

1)投资回报周期拉长。在3G/4G初期，我国处于技术逃跑阶段性，投资回报期显著短于海外。5G时代，我国处于全球领先，将有完整的10年投资回报期，且通过天津大学提供者变小负面影响，预料企业开支不会急剧增长。2)公民权利交易成本向好，预料本金比例大幅提高。网络服务2021年本金率再一从40%大幅提高至60%，预料到2023年进一步大幅提高至70%以上;中国联通在2021年首次开启中期派息，预料全年股息率再一大幅提高。

原先涡轮：电子商务、IDC等快速其发展，导致原先的增长热能和实用价值重估机会。

2018-2020年，网络服务、中国联通的零售业网际网路企业的CAGR则有10.10%、36.3%，支出占总比慢慢大幅提高。展望未来，电子商务零售业历史性巨大，5G 2B技术的其发展前景空旷，电信公司再一充分发挥5G在车联网、智慧城市、制造业网际网路等领域的应用，从而锁住快速增长空间，做到实用价值重估。

风险因素：

5G使用者渗透率不算预料;5G工程建设与5G应用其发展不算预料;电信公司中止激烈价格竞争性风险;国家5G与原先基建相关财政政策增减风险;电信公司ARPU值大幅提高不算预料;电信公司的电子商务、IDC等原先兴企业其发展不算预料;电信公司本金比例大幅提高不算预料;电信公司公民权利交易成本增长不算预料;电信公司天津大学提供者能力也不算预料;电信公司投资负担加重的风险。

本文编选自“中国建设银行研究”；智通财经编辑：张家舅。

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