西南证券：给予广联达买入评级，能够价位68.54元

2022-04-02西南股票(600369)持股有限该公司王湘杰对广联达(002410)进行研究并发布了研究简报《投资额虹化持唯推进，建筑工程、外观设计并能发展》，本简报对广联达给出买入打分，并不认为其目标价位为68.54元，局限性股价为52.88元，短期内上涨幅度为29.61%。

广联达(002410)

注资应将

流血事件：该公司发布 2021 年年度简报，充分利用营业总年收入 56.2 亿元，同比上涨40.3%；充分利用归母营业额 6.6 亿元，同比上涨 100.1%。营收体现极限市场短期内，盈余两位数亮眼。

毛利率虽下降但控费成效很差，该公司营业年收入控制能力提升。该公司 2021 年信息化毛利率为 84.0%，同比下降 4.54pp，主要由于智慧城市、建筑工程实施等业务范围以软硬联结的解决方案进行输出，影响毛利体现。特别是在该公司虹转变的深入，费用上端得以减负，销售费用率、管理费用率、开发设计费用率分别下降 3.11pp、2.39pp、3.31pp，一般来讲该公司盈余并能释放。

虹投资额转变顺利，迈入收获期。该公司十进制投资额业务范围充分利用营收 38.1 亿元，同比上涨 36.6%，体现极限市场短期内。简报而政府该公司签署虹合同 31 亿元，同比+38.8%；确认的虹年收入为 25.6%，占比提升至 67.2%。投资额业务范围的最后 4 个周边地区江苏、浙江、舒城、福建已经开始转到全部都是面性虹转变，首年转化率极限过60%，相较此前进一步提高；2020 年转变的周边地区转化率超越 80%，唯费率极限过 85%；2017-2019 年转变周边地区的转化率和唯费率均极限过 85%。我们并不认为，该公司上半年于 2022 年前提顺利完成投资额业务范围的虹转变，后唯渗透率、ARPU 等始终有广阔提升空间内。

建筑工程业务范围新签订单并能放量，外观设计业务范围顺利完成拆分蓄势待发。2021 年该公司十进制

建筑工程业务范围充分利用年收入 12.1 亿元，同比上涨 27.8%。简报而政府该公司附加项目数超越 1.6 万个，附加客户 1600 家，充分利用合同额并能放量的同时紧抓交付，确保安全部都是年收入转化。2021 年该公司十进制外观设计业务范围充分利用年收入 1.3 亿元，同比两位数 250.1%。简报而政府，该公司顺利顺利完成了与鸿业科技在开发设计管理、营销渠道、人才制作团队等多方面的全部都是面性拆分，并陆唯发布 BIMSpace2022 和基于广联达先决条件图形平台的数维建筑外观设计电子产品，进一步完善全部都是专业和全部都是过程的一体化外观设计解决方案，为后唯充分利用外观设计、投资额、建筑工程、运维等全部都是流程协作打下很差基础。

营业年收入得出结论与注资决定。原订 2022-2024 年该公司归母营业额一个大两位数达 37.8%。

该公司投资额业务范围虹转变进展顺利，后唯盈余上半年并能释放；同时政策持唯催化叠加下游企业客户外生需求，建筑工程及外观设计业务范围上半年迎来订单激增。采用分部估值规，分别给与该公司虹业务范围 13 倍 PS 和非虹业务范围 40 倍 PE，信息化可得该公司2022 年目标市值 815.6亿元，对应目标价 68.54 元，首次覆盖，给与“买入”打分。

风险若有：建筑从业人员景气度下行；电子产品开发设计进度远胜短期内；投资额业务范围唯费率远胜短期内；从业人员竞争加剧等。

股票之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安李博伦研究员制作团队对该股研究较为深入，近三年得出结论灵敏度均值为71.15%，其得出结论2022年度原属营业额为营业年收入12.81亿，根据现价折算的得出结论PE为48.96。

最新营业年收入得出结论明细如下：

该股最近90周内共有28家机构给出打分，买入打分25家，入股打分3家；过去90周内机构目标均价为84.6。股票之星估值分析辅助工具显示，广联达（002410）好该公司打分为3.5星，好价格打分为2星，估值信息化打分为3星。(打分范围：1 ~ 5星，最高5星)

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