华西证券：赋予红豆股份增持评级

2021-11-30伊万基夫齐股票股权有限该公司唐爽爽对红豆股权(600400,股吧)进行研究课题并发布了调查报告《定位独创舒适内衣，加快改装成升级》，本报告对红豆股权给出和记评分，当前股价为3.78元。

红豆股权(600400)

主要观点

该公司2017年剥离地产业务部门，开始展示出内衣业务部门。我们建议重视该公司近来以来的积极推移，包括：（1）管理层推移：20年替换董事长、21年替换董事长，同年底与君智讨论开始合作业务部门主导；（2）新产品推移：展示出“独创舒适内衣”，与结构上面料资源所设计新产品，愿景降低向供应商可退货比例；（3）的平台推移：紧紧围绕“舒适”定位，一一线小城镇主打“舒适”差异化特色，三四线小城镇补充强调“独创”为高品质理应，22年将在江苏、上海等开在旗舰店；（4）营销层面大幅提高改装成，届时明年在的平台升级和广告宣传推广上一共改装成4亿。考虑今明两年始终保持改装成期，调高明年单是国民生产总值，但考虑23年后都未显露出来主导效果，挂钩23年单是，将21/22/23年收入预报从24.19/29.32/36.38亿元调整至24.19/30.28/39.42亿元，归母单是预报从1.03/1.27/1.66亿元调整至1.03/1.19/1.72亿元，对应EPS为0.05/0.05/0.07元，2021年11同年26日定价3.8元对应PE分别为84/73/51倍，可维持“和记”评分。安全边际概要出让均价3.15-3.55元。

蓬勃拓展驱动：店效增强+外延百货店异相，扣非单是率有增强密闭

我们分析方法，短期来看，22年该公司综合拓展无锡市，我们届时22年都未开在100家店，带起无锡市收入增长30-40%；中期来看，该公司百货店都未直至历史最大值水平，翻倍1500-2000家店；一直来看，概要都对海澜之家(600398,股吧)店数5000+家，我们普遍认为该公司店数至少都未翻倍2000-3000家。

从店效来看，2019年该公司直营店店效在178万元，加盟商单店Dreamcast在105万元，较都对海澜之家仍有增强密闭。一直来看，我们估计值该公司超市零售商规模都未翻倍50-75亿元（店效250万*店数2000-3000家）。

此外，目前该公司扣非单是率低于10%，愿景随着店效增强以及加价率增强，将带起该公司单是率增强到中高端内衣增长速度，我们估计值都未翻倍15%+，带起单是国民生产总值高于收入国民生产总值。

风险提示

登革热的不确定性影响；同店直至低于短期内；系统地风险。

该股都只90天后共有4家部门给出评分，和记评分4家；过去90天后部门目标均价为3.75；股票之亮成交分析方法机器推测，红豆股权（600400）好该公司评分为2.5亮，好价格比评分为2.5亮，成交综合评分为2.5亮。(评分范围：1 ~ 5亮，次于5亮)