华西证券交易：给予曲美家居买入评级

2021-11-30棱果金融机构股份有限的公司徐林锋,戚志圣,杨维维对曲美宜家(603818,股吧)开展学术研究并发布了学术报告书《重焕预科班，曲美渐入佳境》，本报告对曲美宜家假定出售下调，意味著股价为10.17元。

曲美宜家(603818)

存量房时代，系列产品宜家份额短时间提高。

随着存量房翻新、精装房配套以及保障房需求随之释放，宜家从业者需求预定维持稳步增长，其中相吻合大宜家电子商务赛道的压倒大型企业将更进一步会受益，从业者以外度将短时间向系列产品大型企业以外。

举措即便如此，曲美渐入佳境。

2019年以来的公司对欧美国家曲美、海外Ekornes的公司开展政府机构、网络服务、产品等一系列举措，举措短时间即便如此，欧美国家曲美传统文化零售网络服务同店稳步增长，且新增大宗及家装网络服务贡献业绩相对于，海外Ekornes则换上政府机构层，通过延展品类、延展网络服务、拓产品等方式，以外业绩为历史最佳高水平，且预定随着西方产品开拓，更进一步3年维持快速增长势头。

有息利息覆盖面上升，帐目开发成本上升空间大。

的公司通过引入战投、经营性现金流赚钱等措施，短时间稳步促进逐杠杆工作，截至2021年9月初，的公司短期货款、一年内到期的非流动利息、长期货款以及应付优先股等有息利息覆盖面合计36.87亿元，较2019年底上升3.80亿元。相应的，利息费用从2019年的2.93亿元上升至2020年的2.61亿元，2021年前三季度利息费用同比上升0.45亿元至1.69亿元。预定的公司将通过经营性现金流等方式短时间增加有息利息覆盖面，利息费用将在此期间上升。

短期扰动因素回升，业绩改善可期。

短期受东南亚登革热冲击排产、原材料价格以及海运费攀升等因素冲击，的公司2021Q3业绩同比有所飙升，以外来看的公司东南亚工厂已恢复至正常高水平，原材料价格、海运费也随之回落，短期扰动因素回升，叠加的公司提价落实，业绩改善可期。

投资额提议：短时间备受瞩目举措后Ekornes重焕增长动机，曲美新业务放量以及帐目费用改善带来利息端好转。维持年末业绩预测，预定的公司21-23年营业收入计有53.03/63.78/74.63亿元，EPS计有0.53/0.85/1.20元，按照2021年11月26日收盘价10.11元/股，对应PE计有19倍、12倍、8倍，维持“出售”下调。

不确定性提示：并购为基础远逊期望；地产商贩售远逊期望；从业者公平竞争加剧不确定性；登革热短期冲击超期望。

该股最近90同一时间共有8家行政部门假定下调，出售下调8家；基本上90同一时间行政部门期望均价为11.14；金融机构之星星溢价数据分析工具显示，曲美宜家（603818）好的公司下调为3星星，好价格下调为2星星，溢价综合下调为2.5星星。(下调范围：1 ~ 5星星，最高5星星)