东吴证券：给予大族激光回购评级

2022-02-28东吴交易所(601555)股份有限子公司周尔双,黄瑞连对大族脉冲(002008)进行研究并发布了研究报告《2021年获利号外点评：新老业务范围多点采收，获利相一致市场意味著》，本报告对大族脉冲得出结论买进评分，当前股价为48.45元。

大族脉冲(002008)

事件：子公司发布2021年获利号外。

新老业务范围多点采收，2021一百个前端解决问题超意味著年中增长

2021年子公司解决问题资本额163.17亿元，工业产值年中增长36.63%，创子公司资本额新高，略超我们意味著，分零售业看：①PCB零售业荣景度年中降低，子公司PCB电子系统采购及大批量均工业产值逐年年中增长，2021年解决问题利润40.62亿元，工业产值年中增长86.01%；②消费类电子采购需求平稳，我们判断2021年A关的客户利润较2020年并未出现回升；③高新业务范围短时间放量，我们预计2021年子公司签单大约30亿，2021年解决问题利润19.82亿元，工业产值年中增长631.51%，大约市场意味著；④变频脉冲加工电子系统业务范围获益工业复苏，2021年解决问题利润27.85亿元，工业产值年中增长38.03%；⑤结果显示面板及半导体专用电子系统零售业荣景度向好，2021年关的业务范围解决问题利润14.73亿元，工业产值年中增长43.38%。

过后费用率上升叠加减值影响消散，2021年纯利低水平降低明显

2021年子公司解决问题归母财年20.02亿元，工业产值年中增长104.47%，相一致市场意味著。2021年子公司归母净利率为12.27%，工业产值降低4.07个去年，纯利低水平降低明显：整体上看，在资本额规模年中扩大的传动装置下，子公司费用率上升明显，以2021Q1-3数据为例，过后费用率工业产值上升了3.98个去年，此外2020年子公司面罩SP计提减值准备1.30亿元，北美AIC子公司股权暨确认投资损失及计提资产减值准备合计2.67亿，2021年关的减值逐年减少，传动装置了纯利低水平降低；分业务范围看，消费电子、PCB等传统占优势业务范围保持平稳的纯利低水平，我们判断2021年变频装备和高新业务范围扭亏为盈，解决问题了不同程度的纯利。

各项业务范围处在侧边生命期，中长期看子公司获利年中增长动力强劲

①PCB电子系统：伴随着PCB零售业上游客户产品结构的加速升级，对测量仪器PCB零售业专用电子系统的需求将年中年中增长，关的业务范围仍有较大市场室内空间。②高新装备：动力电池龙头企业掀起扩产浪潮，子公司已成功切入宁德时代(300750)产业链，并年中拓展中航锂电、蜂巢等客户，将合理获益电池扩产。③变频脉冲加工装备：子公司市占率较低，核心部件自造比例高，具备年中降低市占率潜质；④此外，子公司MiniLED切割、裂片、剥离、修复电子系统已形成系统提高效率；结果显示面板零售业总量稳步降低；半导体和光伏电子系统年底导入大客户客户关系，将会召高速成长。

纯利预测与投资评分：毕竟各项业务范围荣景度延续，我们调整子公司2021-2023年归母财年为20.02亿元、24.86亿元（上调13.57%）、29.51亿元（上调13.98%），当前股价对应动态PE分别为26、21、18倍，毕竟子公司业务范围不断扩张，确保“买进”评分。

效用高亮：PCB扩产不及意味著，大功率脉冲电子系统年中逐年降价；高新采购不及意味著。

该股最近90即刻共有8家SP构得出结论评分，买进评分8家；过去90即刻SP构目标均价为69.43。交易所之猎户座净资产统计分析物件结果显示，大族脉冲（002008）好子公司评分为3猎户座，好售价评分为2.5猎户座，净资产综合评分为3猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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