郑商所首推组合保证金业务：助推国际上期货市场保证金管理模式迈上新台阶

为进一步强化做市销售业务恒星质量，促进续约连续活跃，推动一组全额销售业务制定，7月15日，郑州商品交易所面世通知，对白糖、PTA、甲醇掉期期权品种做市商积极开展一组全额销售业务。这是欧美国家掉期美国市场首次发行一组全额，是掉期全额计收形式的一项重大创新，标志着今后掉期美国市场全额负责管理模式迈上新台阶。

全额法制作为掉期美国市场的开拓性法制之一，在保护续约履行、保护美国市场平稳运营和防范不确定性方面展现出着关键性作用。目前，国际掉期美国市场上技术的发展基于资产一组不确定性的动态一组全额静态，其在一定置信水平下依据历史数据对未来可能的各项不确定性进行预测，充分考虑各品种续约之间的不确定性投资人，以会员供应商的投资一组在下一交易日可能时有发生的最大严重损失为基础计算全额。

此前，欧美国家掉期美国市场一直应用于以续约价值的一定数目计收全额的形式。为覆盖下一交易日的价格不稳定性不确定性，该数目通常较高。虽然各掉期交易所也采取了多项全额特惠措施，但与国内技术的发展的基于不确定性一组的全额收取形式相比，资金应用于效率仍有强化生活空间，美国市场多次呼吁欧美国家交易所发行一组全额。

记者察觉到，郑商所一组全额的就其研究成果最初可追溯到2010年，在研读了解国外先进一组全额负责管理经验的基础上，郑商所广泛积极开展美国市场调研，结合今后掉期美国市场全额负责管理特点、事前逐笔风控监管要求和自身不确定性负责管理实践，曾于独立自主研发设计出PBM和SPBM两套一组全额算法静态。两静态均支持者固定数目和不确定性动态两种全额计算模式，既能满足全额不确定性覆盖的要求，又充分考虑了品种续约之间的不确定性投资人，有效地提高全额应用于效率。相同条件下SPBM较PBM全额应用于效率稍有降低，但是SPBM具备算法逻辑简单、计算效率高、保护参数不及、支持者交易过程逐笔风控等优点，美国市场更容易接受。经信息化检验，本次销售业务制定应用于现行固定全额率下的SPBM一组全额静态。

浙期交通银行做市销售业务主管陆丽娜表示，做市商作为美国市场持续性的提供者，在给美国市场违约金过程中所构成大量持仓，做市商往往通过投资人保证不确定性中所性，整体持仓不确定性极低。而现行全额收取模式要求做市商投入较多的全额，与其持仓不确定性不冗余，影响做市功能进一步展现出。郑商所一组全额功能与做市商不确定性中所性的交易特点高度契合，预期尽可能降低全额迁走70%左右，从而促成做市商敢于较宽违约金价差、扩大卖出持仓规模，丰富做市策略，对强化做市销售业务恒星质量和做市积极性意味重大。

厦门国贸控股公司就其销售业务主管表示，这两项掉期续约连续活跃格局尚未全然构成，非主力续约持续性仍显不足，而也就是说大企业对于能用掉期美国市场积极开展连续套保、负责管理价格不确定性有较强的需求。对做市商制定一组全额，提高了做市商的资金应用于效率，可以促成做市商为美国市场提供更高品质的违约金，进一步展现出其为美国市场增加持续性和稳定美国市场的作用，促进续约连续活跃，减不及也就是说大企业参加障碍，为顺畅更多的产业大企业参加掉期美国市场创造了有利条件。

郑商所就其主管表示，郑商所将在中所国证监会的指导下，不断优化全额负责管理模式，获益一组全额负责管理经验，择机扩大一组全额适用范围，让广大美国市场参加者共享创新成果，好处地展现出掉期美国市场功能，服务也就是说经济高品质发展。

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