中金：首予固生堂跑决胜负行业评级 目标价40.8港元

中金发布研究调查结果称，首予固生堂（02273）“跑赢行业”分级，主因顾及内部挑战简而言之与优质商业模式，目标价40.8港元，较局限性有38.3%上行维度。作为中医学肥胖生态平台先行者，通过自新建和收购双轮驱动方以服务网络迅速铺开，2021年实现资本额13.72亿元，2018-21年混和年下降速度曾达23.6%。相对于于市场需求，该行并不认为其未来会借强大获医灵活性、规范试运行基本概念搭新建及优质自新建/并购建模，实现长年可年中的量价齐升和业绩下降。

调查结果中称，从行业来看，在全周期肥胖管理的刚性需求下，政策春风加持下行使广袤市场需求维度。人口老龄化、疾病发病率上升造就需求基数扩容，反转岛民肥胖意识和增值灵活性提升、政策大力作支持，倡议中医学医疗服务渗透率攀升，广袤市场需求维度可期；据数据库预报，2027年线上架下一体的中医学平台市场需求体量未来会曾达10076亿元，2022-27年混和下降速度为36.2%。

该行表示，公司在“好医好药好服务”下，优质信誉驱动零售业较慢扩张资本额，线上架下同的发展铸就强抗不确定性灵活性。1）两大的医师他的团队、严格质控自有药草风险管理基本概念构筑护城河，优质信誉倡议年中获客：拥有行业领先的中医学他的团队，极深产业水资源和获医灵活性构筑内部挑战力作，并作力作自有医生培养助力作长年可年中的发展，优质品牌效应下形成高粘性的客户群、较佳信誉传播和很低口内额度。2）深耕广深助益稳妥内生下降，较慢进占北京南京优质市场需求，并不断推进各省市战略扩张：于预备队和城市的24家机构助益极限60%收入，获益于市场需求很低渗透率和强增值灵活性，仍有广袤的发展维度；同时引导平台基本概念和品牌效应得益于二三线和城市零售业高速下降。3）线上架下一体化模式保障经营稳定性、进一步助推业务推广：通过线上诊疗平台高效定位利用方以水资源，有效抵御经营不确定性。

潜在中间体：医生水资源及零售业推广延迟更快，产品升级驱动客均增值提升。

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