行业则有 | 贵州茅台业绩大超预期 白酒能抄底吗?

要论A股零售商，资金极为欢迎的连续性增长速度从业者，名茶绝对算是一个。

而名茶龙头贵州张家界，不仅净值极低于被称之位股王，还是2022年Q1公募全额头号重仓个股，股东大幅提极低1612亿元。言行举止，深受零售商关心。

4月26日，贵州张家界（600519.SH）公布一季报，营收322.9亿元;营业年收入增长速度18.4%，资本172.4亿元，营业年收入增长速度23.6%。大多极低于此前去年预告，更是是资本端增长速度大超意味著。

其中，张家界酒实现年收入288.60亿元，营业年收入增长速度17.35%，系列酒34.28亿元，营业年收入增长速度29.71%，系列酒延续极低增趋势，张家界酒增长速度值得注意中国铁路，有鉴于此直营网络服务占总比提升、新品贡献增量、非标配额比例降低拉升吨价等。3月张家界批价短期受零售商情绪制约急剧急跌，但张家界酒消费、投资、收藏等消费强于劲，近期整箱维持在2830元差不多不连续性。

此之外，直营网络服务占总比降低，盈利能力提升。一季度直营网络服务年收入108.87亿元，营业年收入大幅增长速度127.88%，占总比进一步提升16pct至34%。子公司持续进行网络服务改革，降低直营店配额和省外直销网络服务供货，并大力都是利电商、商超网络服务，3月底推出全新电商平台“i张家界”，扩大了张家界消费群体。

总的来说，华泰证券认为，贵州张家界攻守兼备，短期霍乱制约及一个系统环境不确定背景下，子公司依靠消费韧性和自身的经营改革深化，去年增长速度有望逆势中国铁路;中期看，疫后持续发展及国策诱因意味著下，张家界作为名茶龙头有望充分受益;近十年看，子公司优异的品牌力和弱小的定价权支撑转型动能仍足。

除了极低端张家界平庸较好，次极低端名茶也保持了极低增长速度势头。

4月21日，舍得酒业披露一季度去年，营收营业年收入增长速度83.25%，净资本营业年收入增长速度75.75%，创下单季度去年新极低。

其中一大原因为子公司全省布置尤为平大多，甘肃、山东、东北、河南、京津冀、环太湖六大零售商，年收入贡献大致为21%、16%、14%、9%、9%、8%，且最大年收入区域甘肃在本轮霍乱中收制约极小，子公司因此得以持续享有次极低端升级下半年红利、带动去年增长速度。

不过，三四本站的名茶种类却舆论压力山大。

4月25日，水井坊披露一季度报告。营业年收入营业年收入增长速度14.10%;净资本营业年收入下降13.54%。子公司核心区域为甘肃、江苏省、河南、湖南和广东，其中东部的江苏省、以及南部的广东地区在本轮霍乱中受到物流、封控制约相当大，为去年下滑主要原因之一。

由于本轮霍乱持续时间较长，导致零售商对于消费、名茶的消费持续发展意味著再次减弱，带动板块急跌。

那么，应该如何看待霍乱对名茶民营企业的制约?

分民营企业来看，下半年霍乱对于各种档次的名茶制约将出现分化。对于极低端名茶，更是是贵州张家界而言，下半年霍乱制约极小，主要由于极低端名茶格局平衡，积压的现象尤为值得注意，且皆为全省性布置，较少数小城镇的封控对于销售、消费故事情节的首当其冲极小。

而次极低端名茶方面，则下半年受到霍乱的制约将有相当大的差异，除了由于次极低端名茶品牌力比较较弱、竞争尤为激烈之外，次极低端名茶的近期也更强于，若主要占总的零售商封控过后较长，则下半年对于去年制约相当大，但另一方面来看，若是优势零售商地区确诊人数较较少或是全省化布置较强于，则一季度去年有望好于零售商意味著。

对于名茶从业者，国泰君安认为，板块进入筑底阶段，从基本面视角霍乱制约比较可控，从市值视角来看，悲观意味著反应较充分。随着霍乱防控边际改善、海之外局势平稳、投资端发力驱动经济回老家升，市值回老家落后配置价值持续凸显。

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